海外券商零佣金是国内券商重组和股市压力的结果。未来,国内券商的佣金率竞争也可能是无佣金的。如果他们缺少佣金收入,就需要用其他收入来填补。券商重组的发展是必然的。美国最大的在线经纪公司查尔斯信贷(charles credit)宣布,自10月7日以来,已将美国股票、etf和期权的在线交易佣金从4.95美元降至零,其次是德意志证券(deutsche)和美林证券(merrill securities)。市场分析人士预计,美国证券公司将在近期效仿,取消网上股票交易佣金。这些市场变化将加快国内证券公司转型发展的步伐,减少对佣金收入的依赖。国内股票交易经纪佣金已经从千分之三千变为不足千分之三千。目前,我国有四家外资控股证券公司。这些证券公司是否会推出零佣金还不得而知。国内证券业的业务收入主要包括:证券买卖业务收入、证券承销保荐业务收入、财务顾问业务收入、投资咨询业务收入、资产管理业务收入。证券投资收益和利息收益。

其中,证券交易业务收入占总收入的比重逐年下降,2019年一季度下降至21.74%。但一些证券公司仍然严重依赖传统经纪业务,占其收入的70%以上。未来,国内券商佣金率竞争的结果之一可能是免佣金。没有佣金收入,经纪公司需要依靠其他收入来填补这一缺口。

经纪公司转型是必然的。我认为,证券公司未来收入增长的潜在点是融资融券、股票质押等利息收入。融资融券业务主要是拓展融资融券业务。多数中小盘股估值较高,投资者获利概率较高。目前,除了科创板的融资融券业务有一定规模外,其他几个板块的融资融券业务基本上没有开展。但是,只要像科创板那样开放融资融券业务的源头,融资融券业务就可能实现跨越式发展。对于证券公司的股票质押回购业务,由于“黑天鹅”事件频发,股票质押业务风险暴露频繁,证券公司股票质押业务整体规模持续下降。在此之前,证券公司低估了股票质押的风险,高估了大股东的财务实力、财富实力和个人信用,一些问题股和垃圾股被炒作后再质押给证券公司,换取真金白银,因此,证券公司必须准确估计股票的内在价值,并且融资资金低于股票的内在价值,才能有效地控制股票的内在价值。系统风险,股票质押业务的增长点主要在于高绩效股票和高成长股票的质押。证券公司未来盈利增长的第二个潜在点是通过对客户的财富管理增加投资咨询和资产管理的收入。证券公司要向财富管理转型,需要解决人才问题,培养一批具有较高专业水平的投资顾问,掌握客户的风险偏好和资金需求,为客户资产保值增值提供有价值的服务。目前,A股市场中小盘股投机气氛浓厚。券商投资者的角色不是为客户分析主要银行家的走势,而是回归股票内在价值的分析。专业知识如现金流量折现价值分析模型等应该是有用的。未来,券商向财富管理的转型将与A股市场向投资的转型相互促进、相辅相成,形成良性循环。证券公司未来盈利增长的第三个潜在点将是其子公司的证券后续业务。后续制度可以促进证券公司发挥项目筛选、研究定价、平衡投资者和发行人利益的作用,有助于形成证券公司资本补充的良性循环。证券公司和投资者要想盈利,必须对项目价值有比较准确的认识。对于爱新恨旧的A股市场,经过两年的投机,股价主要由内在价值支撑,这就要求券商发挥专业的筛选能力。